سوق السندات اليابانية أرسل مؤخرًا إشارة غير مطمئنة—عائد السندات الحكومية لأجل سنتين تجاوز 1.03%، وهو أعلى مستوى منذ أزمة 2008 المالية.

ما الذي يكمن خلف هذا الرقم؟ السوق يعبّر بأوضح طريقة: المستثمرون غير مقتنعين بخطة التحفيز المالي الضخمة للحكومة اليابانية البالغة 21.3 تريليون ين (حوالي 135.4 مليار دولار أمريكي). السندات تُباع بكثافة، والعوائد ترتفع بسرعة—بكل بساطة، الثقة تتآكل.

هناك مشكلتان قاتلتان على الطاولة:

أولاً، المالية العامة وصلت إلى أقصى حدودها. حجم الدين الياباني يعادل 250% من الناتج المحلي الإجمالي، ومدفوعات الفائدة وحدها تكاد تستهلك ربع الإيرادات الضريبية السنوية. وفي ظل هذا الوضع، هل يمكن ضخ أموال بهذا الحجم؟ رد السوق كان واضحًا—الانسحاب أولًا.

ثانيًا، السياسة النقدية تتجه للتغيير. محافظ بنك اليابان يرسل إشارات رفع سعر الفائدة بشكل متزايد، والسوق يتوقع أن احتمال رفع الفائدة في ديسمبر وصل إلى 80%. عصر الفائدة السلبية يقترب من نهايته، وصنبور الين الرخيص على وشك أن يُغلق.

ما هو أكثر إثارة للقلق هو تأثير العدوى عالميًا. اليابان واحدة من أكبر الدول الدائنة في العالم، وإذا بدأت الأموال تعود بشكل كبير لإنقاذ الداخل، فإن الأصول التي انتفعت من تداولات الكاري تريد بالين—مثل الأسهم الأمريكية، وسندات الخزانة، وحتى سوق العملات الرقمية—قد تواجه ضغوطًا بسبب شح السيولة.

الرعد البعيد قد يضرب محفظتك في اللحظة التالية. عندما تعجز دولة عن بيع سنداتها داخليًا، فإن هامش الأمان لأي أصل ورقي يستحق إعادة التقييم من جديد.