سعر سهم MicroStrategy هبط بشكل حاد هذا العام - بنسبة 41%، بينما ارتفع نظيره Riot بنسبة 24.5%، وزاد CleanSpark بنسبة 5.7%، فقط MSTR كان مخيّب للآمال.

أين الجذر؟ التقييم غير منطقي. نسبة P/S المستقبلية تبلغ 99.25 مرة، بينما المتوسط في الصناعة هو فقط 2.92 مرة. حتى Coinbase (7.91 مرة) و Riot (6.4 مرة) تبدو أكثر ضميرًا.

لكن بالحديث عن ذلك، لا يزال لدى MSTR أساس.

1. **مستوى وحش المخزون بيتكوين**—— حتى نهاية أكتوبر، تم الاحتفاظ بأكثر من 640,000 BTC، بقيمة دفترية تبلغ 71 مليار دولار أمريكي. لقد حققنا بالفعل عائدات بنسبة 26% من BTC هذا العام، وكسبنا 12.9 مليار.

2. **قدرة التمويل لا تقهر**——تم جمع 51 مليار دولار في التمويل للربع الثالث، وبعد ذلك تم تعزيزها بمبلغ 8950 مليون دولار من خلال مشاريع ATM المختلفة. يدعم هذا النظام لعمليات رأس المال القدرة على الاستمرار في شراء البيتكوين.

3. **أعمال البرمجيات في مرحلة النمو** — زادت إيرادات البرمجيات بنسبة 10.9% على أساس سنوي، وزادت خدمات الاشتراك بشكل مذهل بنسبة 65.4%. هذه الشريحة يمكن أن تتصدى لمخاطر تقلبات العملات المشفرة.

4. **تغيير في توقعات الأرباح** - حافظت الإدارة على توجيهها السنوي البالغ 80 دولارًا للسهم، ومن المتوقع أن تتحول إلى الربح في عام 2025 (مقابل خسارة 6.72 دولار للسهم في عام 2024).

**الصراع الرئيسي**: المنطق طويل الأجل واضح (دفع مزدوج من البيتكوين + البرمجيات)، ولكن على المدى القصير يتأثر بتقلبات العملات المشفرة وفقاعة التقييم. ماذا عن هذا الموقع الآن؟ **الترقب هو الأساس**، انتظر حتى تنخفض التقييمات والمشاعر السوقية.