بنك هواشيا يصدر سندات بقيمة 6 مليار يوان! أول سند رقمي مقوم باليوان الرقمي

أصدر بنك هواشيا، وهو مؤسسة مالية مدرجة لها علاقة بالحكومة الصينية، سندات رمزية بقيمة 4.5 مليار يوان صيني (600 مليون دولار أمريكي)، بهدف تقليل الاحتكاك في عمليات التسوية من خلال إلغاء الوسطاء في عملية المزاد. وقد تم إصدار هذه السندات الحكومية على السلسلة من قبل شركة هواشيا للتمويل التأجيري، وهي شركة تابعة لبنك هواشيا. وتوفر هذه السندات المقومة باليوان الصيني لحامليها عائداً ثابتاً لمدة ثلاث سنوات بنسبة 1.84%، وتقتصر حصص السندات على حاملي اليوان الرقمي الصيني فقط.

مزايدة حصرية باليوان الرقمي تبتكر نموذجاً جديداً لإصدار السندات

تمت عملية إصدار سندات بنك هواشيا المقومة باليوان بقيمة 600 مليون دولار أمريكي بطريقة غير مسبوقة: المزاد مفتوح فقط لحاملي اليوان الرقمي الصيني. هذا النموذج الإصدار المحدود نادر للغاية في سوق السندات العالمي، حيث أن السندات التقليدية عادة ما تكون متاحة لجميع المستثمرين المؤهلين لتعظيم حجم الاكتتاب وتسعير أكثر تنافسية. اختيار بنك هواشيا قصر المزاد على حاملي اليوان الرقمي يظهر أن الهدف الأساسي من الإصدار لا يتمثل فقط في جمع الأموال، بل اختبار وترويج استخدام العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) ضمن البنية التحتية المالية.

من هم حاملو اليوان الرقمي؟ حالياً، لا يزال اليوان الرقمي الصيني في مرحلة التجربة، ويجري الترويج له أساساً في مدن رئيسية مثل شنتشن وشنغهاي وبكين. ويشمل الحاملون الأفراد المشاركين في التجربة، والعملاء من الشركات، والمؤسسات التي لديها تعاملات مع البنوك المشاركة في التجربة. عادة ما يكون هؤلاء الحاملون منفتحين على التقنيات المالية الجديدة، وقد أكملوا بالفعل عملية التحقق من الهوية لمحفظة اليوان الرقمي، ما يقلل من تكلفة “اعرف عميلك” (KYC) بالنسبة لبنك هواشيا.

تصميم آلية المزاد جدير بالملاحظة أيضاً. فإصدار السندات التقليدي يتطلب بنوك استثمارية كمتعهدين رئيسيين يتولون التسعير والتوزيع واستقرار السوق، ويشمل ذلك عدة وسطاء، كل منهم يتقاضى رسوماً. أما بنك هواشيا، فيستخدم تقنية البلوكشين لبيع السندات مباشرة إلى المستثمرين النهائيين، متجاوزاً جميع الوسطاء. يمكن للمستثمرين المشاركة في المزايدة مباشرة من خلال محفظة اليوان الرقمي، ويحصل أصحاب العروض الأعلى على حصص السندات، مع شفافية وفورية في كامل العملية.

هذا النموذج الخالي من الوسطاء يوفر وفورات ملحوظة. عادةً ما تتراوح رسوم التعهد لإصدار السندات التقليدية بين 0.5% و2% من حجم الإصدار، أي توفير يتراوح بين 3 إلى 12 مليون دولار أمريكي في إصدار بقيمة 600 مليون دولار. ويمكن إعادة توجيه هذه الوفورات كتكلفة تمويل أقل (للمصدر) أو عائد أعلى (للمستثمرين)، مما يعزز كفاءة السوق بشكل عام.

هيكلية السندات الرمزية وثورة التسوية

(المصدر: RWA XYZ)

تقلل السندات الرمزية المقومة باليوان الصيني عدد الوسطاء اللازمين لتسوية الصفقات، وتقلص وقت التسوية وتخفض تكاليف المعاملات. في سوق السندات التقليدي، عادة ما تستغرق التسوية من تنفيذ الصفقة إلى الإغلاق النهائي T+2 (يومان عمل بعد يوم التداول)، مع تدخل عدة شركات تسوية، وبنوك وصاية، وأنظمة تسوية. كل مرحلة تضيف وقتاً وتكلفة ومخاطر فشل إضافية.

تستخدم سندات هواشيا الرمزية العقود الذكية لتنفيذ التسوية تلقائياً. بعد نجاح المستثمر في المزاد، يخصم العقد الذكي تلقائياً المبلغ المقابل من محفظة اليوان الرقمي الخاصة به، ويودع السند الرمزي في حسابه. تتم العملية بأكملها فورياً على البلوكشين، محققة تسوية T+0 (فورية). هذا التسريع في التسوية لا يحسن تجربة المستخدم فقط، بل يقلل أيضاً من مخاطر التسوية واحتجاز رأس المال.

من الناحية التقنية، من المرجح أن بنك هواشيا استخدم شبكة بلوكشين بإذن من الحكومة الصينية، مثل شبكة BSN (شبكة خدمات البلوكشين) أو تقنية أساسية مطورة خصيصاً لليوان الرقمي. ورغم أن هذه الشبكات مغلقة (غير عامة أو بلا إذن)، إلا أنها توفر مزايا البلوكشين الجوهرية: سجلات معاملات غير قابلة للتلاعب، تنفيذ تلقائي للعقود الذكية، وآلية توافق متعددة الأطراف.

ثلاث مزايا تقنية رئيسية للسندات الرمزية

صفر تكلفة وساطة: تجاوز البنوك الاستثمارية والوسطاء، وتوفير رسوم تعهد 0.5%-2%

تسوية فورية: الانتقال من T+2 إلى T+0، وتقليل مخاطر التسوية واحتجاز رأس المال

شفافية التتبع: تسجيل جميع المعاملات وتغيرات الملكية على البلوكشين، ما يسهل التدقيق والرقابة

اختيار عائد ثابت بنسبة 1.84% لمدة ثلاث سنوات يحمل مغزى عميقاً. هذا العائد أقل من عائد السندات الحكومية الصينية لنفس المدة (عادة بين 2% و2.5%)، ما يدل على استعداد بنك هواشيا لتحمل تكلفة معينة من أجل اختبار التقنية الرمزية. وقد يقبل المستثمرون بعائد أقل بدافع الاهتمام بالتقنية الجديدة، أو لاعتقادهم بأن سيولة السندات الرمزية وسهولة تداولها في السوق الثانوية يعوضان فرق العائد.

تناقض سياسات البلوكشين في الصين وتحولها الاستراتيجي

شهدت الصين في عام 2025 تحولاً في موقفها من العملات المستقرة والعملات الرقمية، واختارت تطوير العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) والتقنيات المرخصة المدعومة من الدولة، بعدما أصبحت الأصول الرقمية ذات أهمية في الاستراتيجية الجيوسياسية. ظل موقف الحكومة الصينية من العملات المستقرة والعملات الرقمية متقلباً، تارة بالحظر وتارة بتخفيف الرقابة، والسماح للشركات الخاصة بالعمل في هذا القطاع.

في مطلع أغسطس، شددت الصين حملتها ضد الوسطاء والشركات المالية المحلية التي تنظم ندوات حول العملات المستقرة، ووجهت تلك الشركات بإلغاء جميع الأنشطة المقررة ووقف نشر التقارير البحثية المتعلقة بالموضوع. ووفقاً لوكالة بلومبرج، كانت الهيئات التنظيمية الصينية آنذاك قلقة من أن العملات المستقرة قد تصبح وسيلة للاحتيال داخل البلاد. وبعد أقل من أسبوعين، أفادت تقارير بأن الحكومة الصينية تدرس تقنين العملات المستقرة المقومة باليوان من القطاع الخاص، بهدف تعزيز مكانة اليوان في سوق الصرف الأجنبي.

واعتبرت شركات التكنولوجيا الصينية، بما في ذلك علي بابا ومجموعة آنت وجينغدونغ، ذلك بمثابة ضوء أخضر لبدء تطوير رموز مرتبطة باليوان، لكن تحذير بكين في أكتوبر من العملات المستقرة الخاصة أوقف هذه الخطط. يبرز هذا التقلب في السياسات وجود انقسامات داخل الهيئات التنظيمية الصينية تجاه العملات الرقمية؛ إذ يرى فريق أنه يجب الحظر الكامل حفاظاً على الاستقرار المالي والرقابة على رأس المال، بينما يرى آخرون ضرورة الاستفادة من تقنية البلوكشين لتعزيز الكفاءة المالية ضمن إطار يمكن السيطرة عليه.

إصدار بنك هواشيا لسندات اليوان جاء بمثابة نقطة توازن وسط هذه التناقضات: استخدام تقنية البلوكشين والترميز، لكن ضمن إطار العملة الرقمية للبنك المركزي، وبواسطة مؤسسة مالية حكومية. هذا المسار من “الابتكار المنضبط” يلبي متطلبات التحديث التقني مع ضمان السيطرة الكاملة للحكومة على النظام.

من منظور استراتيجي جيوسياسي، يكمن الدافع العميق وراء دفع الصين لليوان الرقمي والسندات الرمزية في تحدي هيمنة الدولار على النظام المالي الدولي. إذ يعتمد سوق السندات العالمي حالياً على التسعير والتسوية بالدولار، وتتيح أنظمة SWIFT وشبكات التسوية التي تقودها الولايات المتحدة إمكانية فرض العقوبات المالية الأمريكية. وتسعى الصين إلى بناء بديل لنظام الدولار عبر اليوان الرقمي وأنظمة التسوية القائمة على البلوكشين.

طموحات مركز تشغيل اليوان الرقمي في شنغهاي عبر الحدود

أسس بنك الشعب الصيني في سبتمبر مركز تشغيل اليوان الرقمي، ومقره شنغهاي، ليتولى مسؤولية التسوية عبر الحدود وتطوير مشاريع مرتبطة بالبلوكشين. ويشير إنشاء هذا المركز إلى انتقال اليوان الرقمي من مرحلة التجربة المحلية إلى التوسع الدولي. واختيار شنغهاي كموقع للمركز يحمل دلالة رمزية قوية، فهي المركز المالي للصين وجسر رئيسي لعولمة اليوان.

التسوية عبر الحدود هي المهمة المحورية لمركز تشغيل اليوان الرقمي. إذ أن حجم التبادل التجاري بين الصين ودول الحزام والطريق ضخم جداً، ومعظم هذه المبادلات لا تزال تسوى بالدولار الأمريكي، ما يزيد من تكاليف التحويل ومخاطر تقلب أسعار الصرف، ويجعل التجارة الصينية عرضة لخطر العقوبات المالية الأمريكية. يوفر اليوان الرقمي بديلاً: يمكن للشركات الصينية التسوية مباشرة مع الشركاء التجاريين عبر اليوان الرقمي دون الحاجة للدولار أو نظام SWIFT.

يمكن اعتبار إصدار بنك هواشيا لسندات اليوان بمثابة تجربة لهذا المسار العابر للحدود. فمع أن الإصدار الحالي يقتصر على حاملي اليوان الرقمي داخل الصين، إلا أن البنية التحتية التقنية والإجراءات التشغيلية الموضوعة يمكن توسيعها بسهولة للمشهد العابر للحدود. مستقبلاً، قد تصدر الصين سندات رمزية مقومة باليوان الرقمي لمستثمرين في دول الحزام والطريق، ليتمكن هؤلاء من الشراء والتسوية الفورية عبر البلوكشين. سيشكل ذلك مساراً جديداً لعولمة اليوان.

أما تطوير مشاريع أخرى متعلقة بالبلوكشين فيظهر أن طموحات الصين تتجاوز السندات فقط. تشمل الاتجاهات المحتملة: الأسهم الرمزية، توريق العقارات، التمويل عبر سلاسل التوريد، وشبكات الدفع العابرة للحدود المبنية على البلوكشين. وسيصبح مركز تشغيل شنغهاي حاضنة ومنسقاً لهذه الابتكارات، لتأمين موقع ريادي للصين في المنافسة العالمية على التمويل القائم على البلوكشين.

من الناحية الرقابية، تختلف فلسفة الصين بشكل واضح عن الولايات المتحدة. حيث تنفتح أمريكا تدريجياً على سوق العملات الرقمية، وتسمح للشركات الخاصة بتشغيل البورصات وإصدار العملات المستقرة ضمن إطار رقابة صارم. بينما تتبع الصين نموذج “القيادة الحكومية”: حظر العملات المستقرة الخاصة وبورصات التداول اللامركزية، مع دفع قوي للعملة الرقمية للبنك المركزي وتطبيقات البلوكشين عبر المؤسسات الحكومية. أي المسارين سيكون أكثر نجاحاً، قد يتطلب سنوات قبل أن تتضح معالمه.